Глава Банка России жёстко пресекла саму идею снизить ключевую ставку в условиях разогнанной инфляции. На Финансовом конгрессе ЦБ дискуссия дошла до прямого столкновения позиций: с одной стороны - осторожность регулятора, с другой - напор крупнейшего банкира страны.
Греф предложил попробовать. Набиуллина отказала
Председатель Сбербанка Герман Греф в ходе панельной дискуссии бросил провокационную реплику: мол, давайте попробуем снизить ставку - посмотрим, что выйдет. Сказал с улыбкой. Набиуллина улыбки не приняла.
«Это эксперимент на своей стране. Я считаю, что для нашей страны, для нашей экономики такого рода эксперименты очень опасны», - отрезала она. Коротко и без вариантов.
Глава ЦБ при этом специально оговорилась: в регуляторе не фанаты высоких ставок. Там хотят доступного кредита и честной конкурентной среды не меньше, чем банкиры. Но проблема, по её словам, не в ставке - проблема в инфляции. Пока цены не замедлятся, разговор о смягчении политики лишён смысла.
Почему стагфляция - это приговор
Набиуллина назвала конкретный риск: преждевременное снижение ставки при высокой инфляции грозит стагфляцией. Это не просто экономический термин - это ловушка, из которой крайне трудно выбраться.
Стагфляция сочетает в себе сразу три беды: замедление экономики, рост безработицы и продолжающийся разгон цен. Классический пример - США 1970-х, когда ФРС слишком рано ослабила денежную политику после нефтяного шока. Понадобилось почти десятилетие жёстких мер, чтобы сбить инфляцию обратно. Набиуллина, судя по всему, этот урок усвоила.
- Стагфляция делает невозможным классический выбор: снизить ставку - значит разогнать инфляцию ещё сильнее, поднять - добить экономику
- Выход из стагфляции требует болезненной и длительной жёсткой политики
- Россия в 2024-2025 годах удерживает ключевую ставку на уровне 16-21% - одном из самых высоких в истории страны
Ставка как симптом, а не диагноз
Логика ЦБ последовательна: высокая ставка - это следствие инфляции, а не её причина. Снизить ставку административным решением, не погасив инфляционное давление, - всё равно что убрать термометр, чтобы не видеть температуры.
Инфляция в России по итогам первой половины 2025 года продолжает оставаться существенно выше таргета в 4%. Бюджетный импульс, высокий внутренний спрос и ограничения на импорт держат ценовое давление устойчивым. В этой конфигурации разворот монетарной политики - не смелость, а авантюра.
Диалог Набиуллиной и Грефа обнажил глубинное противоречие: банковский сектор страдает от дорогих денег, корпоративные заёмщики задыхаются от обслуживания долгов. Но регулятор настаивает: цена ошибки слишком высока. Эксперименты - не для экономики страны.
